人工智能无疑是一个重资产行业，无论是算力资源还是顶尖人才都需要巨额资金投入，主要参与方正以前所未有的金融手段为这场无休止的 AI 军备竞赛筹集弹药。谷歌母公司 Alphabet 计划发行期限从 2 年到 40 年不等的十份债券，筹集 200 至 250 亿美元资金，约合 1353 至 1691 亿元人民币，其中最长的 40 年期债券利率较美国国债高出 1.3 个百分点。这笔巨额融资将用于支撑谷歌在 AI 领域的持续投入，包括数据中心扩建、TPU 研发和模型训练等关键方向。

与此同时，软银集团也在大举加杠杆。据软银 FY2026Q1 财报披露，其愿景基金 2 号全资子公司本月 5 日向高盛、摩根大通、瑞穗、阿波罗和三井住友组成的银团签署了一份 2 年期 100 亿美元抵押贷款协议，约合 676 亿元人民币。这笔贷款的抵押物正是软银持有的 OpenAI 股份，资金将用于软银集团和愿景基金 2 号的一般企业用途。将 OpenAI 股份作为抵押品而非直接出售，既保留了未来估值上涨的收益空间，又获得了即期流动性，显示出软银对 OpenAI 长期价值的信心。

债务融资成 AI 巨头共同选择

两家公司不约而同选择债务融资而非股权融资，反映出当前 AI 投资的特殊性。AI 基础设施投资具有资本开支大、回报周期长的特点，数据中心建设和芯片采购需要大量前期投入，而商业化变现往往需要数年才能看到显著回报。发行长期债券可以锁定较低的融资成本，避免在 AI 竞争关键期稀释股权或被迫缩减投入规模。Alphabet 最长 40 年期的债券设计更是将还款压力分散到极长周期，为持续高强度 AI 投入留出充足空间。

软银以 OpenAI 股份为担保的借款则开创了一种新的融资范式。随着 OpenAI 估值持续攀升，其股权已成为高流动性的优质抵押资产，使投资者无需等待 IPO 即可释放部分价值。然而这种做法也蕴含风险：若 OpenAI 估值回调，软银将面临追加抵押或被迫平仓的压力。当前 AI 领域的融资规模和杠杆水平已远超以往任何技术周期，巨头们押注的是 AI 将在未来十年带来足以覆盖这些债务的回报，而这一赌注的成败尚需时间验证。