人工知能は間違いなく資産を要する業界であり、計算力リソースやトップ人材の確保には巨額の資金が必要となる。主な参画者たちは、これまでにない金融手段を通じて、止まることのないAI軍備競争のために資金を調達している。アルファベット社（Googleの親会社）は、2年から40年までの期限の異なる10種類の債券を発行し、200億～250億ドル（約1353億～1691億元人民元）を調達する予定である。そのうち最長の40年物債券の金利は米国国債より1.3％高い。この大規模な資金調達は、グーグルがAI分野における継続的な投資を支えるために使われる予定で、データセンターやTPUの開発およびモデルトレーニングなどの重要な方向性に充てる。

一方、ソフトバンクグループも大幅にレバレッジをかけている。ソフトバンクの2026年第1四半期財務報告によると、ビジョンファンド2号の完全子会社は今月5日、ゴールドマン・サックス、モーガン・スタンレー、みずほ、アポロ、三井住友銀行からなる銀団と、2年間の100億ドル（約676億元人民元）の担保付きローン契約を締結した。このローンの担保として、ソフトバンクが保有するOpenAI株式が使われており、資金はソフトバンクグループおよびビジョンファンド2号の一般的な企業用途に使われる予定である。OpenAI株式を直接売却せず担保に使うことは、今後の価値上昇の利益空間を維持しながら即時の流動性を得る方法であり、ソフトバンクがOpenAIの長期的な価値を信じていることを示している。

債務融資がAI大手の共通選択肢

両社は、株式融資ではなく債務融資を選んだのは、現在のAI投資の特殊性を反映している。AIインフラ投資は資本支出が大きく、回収期間が長い特徴を持つため、データセンター建設やチップの購入には大量の初期投資が必要となるが、商業化による収益は数年後になってようやく顕著になる。長期債券を発行することで、低い融資コストを固定し、AI競争の重要な時期に株式を希薄化したり、出資規模を縮小する必要がなくなる。アルファベットの最も長い40年物債券の設計は、返済負担を極めて長い期間にわたって分散させ、高強度のAI投資を続けるための十分なスペースを確保するものである。

ソフトバンクがOpenAI株式を担保とした借入は、新たな融資のモデルを生み出した。OpenAIの評価額が引き続き上昇し続けている中で、その株式は高流動性の優良担保資産となり、IPOを待つことなく一部の価値を解放できるようになった。しかし、このような手法にもリスクが伴う。もしOpenAIの評価額が下落すれば、ソフトバンクは追加担保の提供または強制清算の圧力を受けることになる。現在のAI分野での融資規模やレバレッジ水準は、これまでのどの技術サイクルよりもはるかに高い。巨大企業たちは、今後の10年間でこれらの債務をカバーするだけの収益が得られると賭けているが、この賭けの勝敗はまだ時間に委ねられている。