人工智能無疑是一個重資產行業，無論是算力資源還是頂尖人才都需要鉅額資金投入，主要參與方正以前所未有的金融手段爲這場無休止的 AI 軍備競賽籌集彈藥。谷歌母公司 Alphabet 計劃發行期限從 2 年到 40 年不等的十份債券，籌集 200 至 250 億美元資金，約合 1353 至 1691 億元人民幣，其中最長的 40 年期債券利率較美國國債高出 1.3 個百分點。這筆鉅額融資將用於支撐谷歌在 AI 領域的持續投入，包括數據中心擴建、TPU 研發和模型訓練等關鍵方向。

與此同時，軟銀集團也在大舉加槓桿。據軟銀 FY2026Q1 財報披露，其願景基金 2 號全資子公司本月 5 日向高盛、摩根大通、瑞穗、阿波羅和三井住友組成的銀團簽署了一份 2 年期 100 億美元抵押貸款協議，約合 676 億元人民幣。這筆貸款的抵押物正是軟銀持有的 OpenAI 股份，資金將用於軟銀集團和願景基金 2 號的一般企業用途。將 OpenAI 股份作爲抵押品而非直接出售，既保留了未來估值上漲的收益空間，又獲得了即期流動性，顯示出軟銀對 OpenAI 長期價值的信心。

債務融資成 AI 巨頭共同選擇

兩家公司不約而同選擇債務融資而非股權融資，反映出當前 AI 投資的特殊性。AI 基礎設施投資具有資本開支大、回報週期長的特點，數據中心建設和芯片採購需要大量前期投入，而商業化變現往往需要數年才能看到顯著回報。發行長期債券可以鎖定較低的融資成本，避免在 AI 競爭關鍵期稀釋股權或被迫縮減投入規模。Alphabet 最長 40 年期的債券設計更是將還款壓力分散到極長週期，爲持續高強度 AI 投入留出充足空間。

軟銀以 OpenAI 股份爲擔保的借款則開創了一種新的融資範式。隨着 OpenAI 估值持續攀升，其股權已成爲高流動性的優質抵押資產，使投資者無需等待 IPO 即可釋放部分價值。然而這種做法也蘊含風險：若 OpenAI 估值回調，軟銀將面臨追加抵押或被迫平倉的壓力。當前 AI 領域的融資規模和槓桿水平已遠超以往任何技術週期，巨頭們押注的是 AI 將在未來十年帶來足以覆蓋這些債務的回報，而這一賭注的成敗尚需時間驗證。