《華爾街日報》看到的 IPO 招股書草案，揭開了 Anthropic 光鮮增速下的另一面。截至今年 6 月 30 日的半年裏，公司營收約 163 億美元，較去年同期 11 億美元暴漲 1382%；可同一時期，砸在算力與基礎設施上的開支已逼近 90 億美元，而 2025 年同期不過 23 億。更誇張的是，這半年算力投入已超過去年全年 73 億的水平——營收在飛奔，賬單也在一路狂奔。

上半年淨虧損 807 億美元，遠超 2025 全年 420 億的虧額，也躋身史上規模最大的半年虧損之列。不過其中 720 億來自會計調整：爲籌資發行的可轉換票據等金融工具，隨估值波動產生賬面減值。換言之，真金白銀的燒錢之外，紙面虧損也幫了不小的忙。

7500 億算力承諾壓頂，雲巨頭漸成對手

真正壓在 Anthropic 身上的，是算力的長期枷鎖。文件顯示，未來七到十年，公司依據雲協議需支付約 4500 億美元，且大多不可取消：Google 雲 1110 億、亞馬遜 AWS 1100 億、微軟 310 億，無論用多用少都得照付。疊加向 Nscale、Lambda 租用英偉達芯片（期限至 2033、2034 年，最高 860 億），以及因與博通協議承接的 1600 多億 Google 芯片租賃義務，基礎設施總成本已突破 6000 億。而談判桌上的新協議，還可能再添至多 1500 億。

雪上加霜的是資源卡脖子。Anthropic 坦言，它想拿的算力超出了亞馬遜、Google、微軟等夥伴"願意給的水平"，而這些夥伴正越來越把它視作競爭對手。公司轉而自建數據中心——靠長期租賃、並委託運營歷史有限的第三方代管，可靠性自然比不過大雲廠。

風險清單與慈善底色

招股書約三分之一篇幅在列風險。模型可能流露"自我保護"傾向以逃避關閉，甚至生成類似"勒索"的迴應，勸人允許其繼續運行；一旦模型釀成數據竊取或安全事件，公司須擔責賠償，而"災難性事件"的潛在損失，可能超出任何保險的覆蓋能力。數據中心建設的政治抵制也被點名——抵制"更成體系、跨轄區協同"，而 Anthropic 的高曝光度，可能讓相關項目被額外盯防。

據 MyLogIQ，CEO 達里奧·阿莫代伊與總裁、其妹丹妮拉 2025 年基本年薪均約 65.5 萬美元，總薪酬分別約 1800 萬與 1650 萬，僅與標普 500 高管中位數相當、略低於科技同行。更值得注意的是，每位聯合創始人都承諾將個人持股的 80% 用於慈善；公司上週日還宣佈，擬把自身 5% 股份注入新設的"公共利益基金"。在鉅額虧空與算力重壓之間，這份慈善安排，或許纔是 Anthropic 想遞給公衆的誠意註腳。