中國本土 AI 巨頭正加速將資本版圖向國內市場回撤。 6 月 1 日晚間，被譽爲“全球大模型第一股”的智譜發佈公告宣佈，董事會建議申請首次公開發行 A 股，並計劃在上海證券交易所科創板上市。此次公司擬募資不超過 150 億元，旨在建立“A+H”雙重上市平臺，加固其長期發展的資本底座。

根據披露的發行方案，智譜本次擬發行不少於 909.88 萬股、不超過 3876.90 萬股新 A 股。若超額配售權全額行使，最高規模可達 4458.43 萬股，佔發行後總股本的 2% 至 8%。在募集資金的用途上，高達 120 億元（約佔總額八成）將砸向人工智能通用基座大模型研發，20 億元用於大模型 MaaS 一站式服務平臺建設，其餘 10 億元則用於補充流動資金。

值得注意的是，這距離智譜登陸港股不足五個月。今年 1 月 8 日，公司以 116.20 港元的發行價掛牌港交所，累計籌資約 49 億港元。截至 5 月底，這筆港股募資僅動用了約 20.58 億港元。此時主動衝刺科創板，並非因資金枯竭，而是在行業高算力、高消耗的週期下，提前謀劃由內地資本市場共同參與的長期發展體系。截至 6 月 3 日收盤，其港股股價已飆升至 1462 港元/股，市值達 6500 億港元。

在財務表現方面，智譜呈現出高增長與高研發投入並存的典型特徵。2025 年公司營業收入達 7.24 億元，同比暴增 131.9%；研發開支高達 31.8 億元，同比增長 44.9%。雖然年內虧損 47.18 億元（經調整淨虧損 31.82 億元），但其商業化造血能力正在全面復甦。2025 年其 MaaS 平臺年度經常性收入（ARR）約 17 億元，12 個月內增長 60 倍。今年一季度，在行業價格戰背景下，智譜逆勢調價，API 調用定價較去年底上調 83%，調用量卻依然實現了 400% 的爆發式增長。

智譜的“回 A”並非孤例。5 月 29 日，另一家大模型獨角獸 MiniMax 已簽署輔導協議啓動 A 股 IPO 輔導；階躍星辰也已拆除紅籌架構，計劃推進港股 IPO。這一輪 AI 企業集體將定價權放回國內，得益於 2025 年 6 月科創板改革將人工智能納入第五套上市標準，允許未盈利前沿科技企業上市。大模型企業正在告別過去互聯網時代核心定價在外海完成的舊路徑，轉向用真實的商業應用、API 訂閱曲線和生態鏈接，接受內地資本市場的全新檢驗。