中国国内のAI大手企業は、資金調達の版図を国内市場に回収するスピードを加速させている。6月1日夕方、「グローバル大モデル第一株」と称される智譜が公告を発表し、取締役会が上場申請を提案し、上海証券取引所の科创板に上場することを計画していると表明した。今回の計画では、最大で150億元を調達し、「A+H」二重上場プラットフォームを構築し、長期的な発展のための資金基盤を強化する予定である。

公開発行の案によると、智譜は少なくとも909万8800株、最大で3876万9000株の新規A株を発行する予定である。オーバーアロット制度を全面的に行使した場合、最大規模は4458万4300株となり、発行後の総発行株式数の2％から8％に達する見込みである。資金の使い道について、総額の8割に当たる120億元は人工知能の汎用基盤大モデルの開発に投じられ、20億元は大モデルMaaS一括サービスプラットフォームの建設に、残りの10億元は流動資金の補充に使われる予定である。

注目すべきは、このことが智譜が香港株式市場に上場してからわずか5ヶ月後のことである。今年1月8日に、116.20HKドルの発行価格で香港取引所に上場し、累計で約49億HKドルを調達した。5月末時点では、この香港株式市場での資金調達は約20.58億HKドルしか使用されていない。このタイミングで科创板への上場を目指すのは、資金不足のためではなく、業界の高演算力・高消費の時代において、内地資本市場とともに長期的な発展体制を先取りするためである。6月3日の終値では、同社の香港株価は1462HKドル/株となり、時価総額は6500億HKドルに達した。

財務面においても、智譜は高い成長と高い研究開発費の投入という典型的な特徴を持つ。2025年の売上収入は7.24億元で、前年比で131.9％増加した。研究開発費用は31.8億元に達し、前年比で44.9％増加した。年内の損益は47.18億元（調整後純損失は31.82億元）となったが、その商業化による自己資金調達能力は全面的に回復している。2025年のMaaSプラットフォームの年間継続収入（ARR）は約17億元で、12か月間で60倍に増加した。今年第1四半期には、業界の価格戦争の中で、智譜は逆風の中でもAPI呼び出し料金を昨年末より83％引き上げたが、呼び出し量は400％の急激な増加を記録した。

智譜の「A株への回帰」は単なる例ではない。5月29日、別の大モデルスタートアップであるMiniMaxも、A株IPOの支援契約を締結し、準備を開始した。また、階躍星辰も既に赤船構造を解消し、香港株式市場へのIPOを進めることを計画している。このようなAI企業の一斉行動は、2025年6月に科创板の改革が行われ、人工知能が第五段階の上場基準に含まれ、利益がない先端テクノロジー企業も上場できるようになったことに起因している。大モデル企業は、過去のインターネット時代における外海での主要価格決定の旧パターンから離脱し、実際の商業応用、APIサブスクリプション曲線、エコシステムの連携を通じて、内地資本市場の新たな検証を受けようとしている。