繼智譜AI上市後，又一家中國大模型明星企業登陸港股。MiniMax（上海稀宇科技）今日在暗盤交易中股價大漲超15%，最高觸及199.8港元，遠高於165港元的發行價，市值逼近600億港元。公司此次全球發售2538.92萬股，成功募資41.89億港元(約合5.36億美元)，資金將主要用於大模型研發、算力基礎設施建設及全球化業務拓展。

 資本熱捧:國產大模型進入“價值兌現”階段

MiniMax的強勁暗盤表現，反映出資本市場對國產大模型技術實力與商業化前景的高度認可。作爲國內大模型第一梯隊代表，MiniMax以MoE（混合專家）著稱，其開源模型在Hugging Face、魔搭等平臺廣受開發者歡迎，閉源API服務已覆蓋遊戲、社交、金融、智能硬件等多個行業。

此次IPO募資將重點投入:

- 下一代多模態大模型（支持文本、語音、圖像、視頻統一理解）;

- 自研AI芯片與國產算力適配，降低對海外GPU依賴;

- 海外開發者生態建設，推動模型出海。

 與智譜AI同臺競技，國產大模型“雙雄格局”初顯

就在本週，智譜AI（02513.HK）也完成港股上市，首日開盤漲3%。兩家公司雖同屬大模型賽道，但路徑略有差異:

- MiniMax:更側重高併發、低延遲的通用AI服務，強在語音合成、對話理解與端側部署;

- 智譜AI:聚焦知識密集型場景（如科研、金融、政務），GLM系列在邏輯推理與代碼生成上表現突出。

二者接連成功IPO，標誌着中國大模型創業公司正從“技術驗證期”邁入“商業化加速期”，資本市場信心顯著回暖。

 AIbase觀察:高估值背後的挑戰

儘管暗盤表現亮眼，MiniMax仍面臨三重挑戰:

1. 盈利壓力:大模型研發投入巨大，如何將API調用量轉化爲可持續利潤?

2. 國際競爭:OpenAI、Anthropic、谷歌持續迭代，閉源模型性能差距仍存;

3. 生態構建:開源模型雖受歡迎，但如何避免被“白嫖”，實現商業反哺?

2026年，隨着行業進入“模型即服務（MaaS）”深水區，技術領先只是入場券，商業化能力纔是生死線。而MiniMax的股價走勢，將成爲觀察國產大模型能否真正“長大成人”的關鍵風向標。