中國大模型領軍企業智譜AI（股票代碼:02513.HK）今日正式在香港聯合交易所主板掛牌上市，成爲繼MiniMax之後又一家登陸資本市場的國產大模型公司。公司公開發行37，419，500股，發行價爲116.2港元/股，開盤報120港元，漲幅3.27%，隨後小幅回落至117.2港元，市值超430億港元。此次IPO預計募集資金43億港元(約合5.5億美元)，將主要用於大模型研發、算力基礎設施建設及商業化生態拓展。

 高增長背後:三年CAGR超130%，但虧損持續擴大

智譜AI自2019年成立以來，以GLM（General Language Model）系列大模型爲核心，快速躋身中國AI第一梯隊。財務數據顯示:

-2022至2024年營收年複合增長率超130%，反映其API調用、企業定製、開源生態等業務快速放量;

- 淨虧損逐年擴大，主因是持續高強度研發投入——2024年研發費用佔營收比重超80%;

- 公司已與金融、能源、政務、互聯網等多個行業頭部客戶建立合作，GLM模型在代碼生成、知識問答、多語言理解等任務中表現突出。

 技術立身:開源+閉源雙輪驅動

智譜AI採取“開源築生態，閉源贏商業”策略:

- 開源方面:GLM系列模型在Hugging Face、魔搭（ModelScope）等平臺下載量超千萬，成爲國產大模型重要基座;

- 閉源方面:推出GLM-Edge、GLM-AllSpark等企業級模型，支持私有化部署與行業微調;

- 工具鏈完善:提供Agent開發框架、RAG引擎、AI應用低代碼平臺，降低企業集成門檻。

 募資用途:押注下一代大模型與算力自主

本次IPO募集的43億港元將重點投向:

1. 下一代多模態大模型（GLM-V）研發，提升視覺-語言-推理融合能力;

2. 國產算力適配:深化與華爲昇騰、寒武紀等合作，構建全棧國產AI訓練與推理棧;

3. 行業解決方案落地:在金融風控、智能客服、科研輔助等場景打造標杆案例;

4. 全球人才引進:擴大北京、上海、新加坡研發中心規模。

 AIbase觀察:大模型公司進入“上市即衝刺”階段

智譜AI的上市，標誌着中國大模型創業公司正從“技術驗證期”全面邁入“商業化兌現期”。儘管高研發投入導致短期虧損，但資本市場仍以高估值給予肯定，反映出對其技術壁壘與長期潛力的認可。

然而，挑戰同樣嚴峻:  

- 如何將API調用量轉化爲可持續利潤?  

- 如何在OpenAI、Anthropic、谷歌的全球競爭中守住本土市場並出海?  

- 如何平衡開源生態貢獻與商業變現節奏?

隨着MiniMax、智譜AI接連上市，2026年將成爲中國大模型商業化的關鍵分水嶺。而智譜AI的首日表現，只是這場長跑的起點。