最近、OpenAIのデータセンターのパートナーは巨額の債務を抱え始め、このスタートアップに関連する借入総額は100億ドルに近づくと予測されている。この財務的なプレッシャーはパートナーたちにとって大きな負担となっているが、OpenAIは資金ゲームで得をしているようで、何の財務的リスクも負っていいない。

資金規模：ソフトバンク、オラクル、CoreWeaveなどは少なくとも300億ドルをOpenAI関連のデータセンターに投資しており、Blue OwlやCrusoeなどのインフラ会社はOpenAIとの受注によって約280億ドルのローンを返済している。さらに新しい380億ドルの銀団ローンも進行中であり、総債務は100億ドルに迫っている。

リスクの分布：損失を出しているOpenAI自身はほぼゼロの債務であり、40億ドルの信用枠はまだ使用されていない。建設融資、金利リスク、資産減価償却はすべてパートナーおよびローン機関が負担しており、「OpenAIが注文し、パートナーが支払う」というレバレッジモデルができている。

背景と動機：OpenAIは今後8年間で1.4兆ドル以上の計算能力購入契約を約束しており、その対応として36GW以上の容量が必要であり、データセンターとチップの迅速な設置が求められている。計算能力の不足は、ユーザーの増加とモデルの進化の最大の障壁と見なされている。

市場への影響：巨額の債務がAIインフラに向かっていることにより、ウォールストリートでは「単一顧客依存＋高レバレッジ」のリスクに対して懸念が広がっている。もしOpenAIの収益が予想より少ない場合、高債務を持つCoreWeaveやプロジェクトが集中するオラクルなどが最初にキャッシュフローの圧力に直面することになるだろう。

要するに、OpenAIは史上類を見ない資本集約型のインフラプロジェクトをパートナーの貸借対照表に「委託」しており、自分自身は軽債務・重契約承诺の形を保ち、債務駆動型の拡大を続けながら世界中でAI計算拠点を急いで構築している。