人工智能明星企業 Anthropic 近日向美國證券交易委員會（SEC）提交了招股書修訂稿，正式補全了2026財年第三財季(截至9月30日)的財務數據。數據顯示，儘管公司的營業收入仍在快速增長，但由於短期算力成本激增以及多項費用疊加，Anthropic 僅維持了一個季度的經營盈利便再度轉爲虧損，而其高達近9000億美元的算力採購承諾也引發了市場的廣泛關注。

營收增速放緩，經營盈利“曇花一現”

財務數據顯示，Anthropic 在三季度實現營收約170億美元，較二季度的116億美元環比增長約47%，較去年同期的14億美元增長逾10倍。不過，相比二季度高達144% 的環比增幅，其營收增速已出現明顯的放緩跡象。此外，招股書提示，今年前九個月有5% 至7% 的收入來自違反其使用政策或商業條款的客戶，公司自8月起已加大了違規使用的整治力度，未來收入增速可能因此進一步承壓。

在利潤表現方面，Anthropic 在三季度錄得5.67億美元的經營虧損，而其在上一季度剛剛首次實現9.74億美元的經營盈利。導致由盈轉虧的核心原因在於算力成本的急劇飆升:由於三季度用戶需求增長超出預期，原定算力出現短缺，公司不得不臨時加購了價值50億美元的短期算力，其價格顯著高於長期合同。

受此影響，三季度算力與基礎設施支出環比大增77% 至99億美元。從投入產出效率來看，每投入1美元算力與基礎設施僅能帶來1.72美元收入，低於二季度的2.08美元，該指標出現了首次下滑。與此同時，新模型降價和合同折扣也使三季度收入減少約6億美元，成本上行與價格下行兩頭擠壓了利潤空間。

此外，與員工捐贈配捐計劃相關的20億美元非現金費用也被計入了當季。若剔除此類項目及股權激勵後，Anthropic 仍擁有約25億美元的調整後經營利潤，但其利潤率已由之前的19% 下滑至15%。爲擺脫對高價短期算力的依賴，Anthropic 目前正積極推進旨在以成本更低的長期產能替代短期算力的專屬基礎設施項目。

近9000億美元算力賬單壓頂，未來一年到期金額超600億美元

除了當季的財務表現，本次修訂稿首次全面披露了承諾支出總額。計入9月30日之後新籤的合同，Anthropic 的採購和租賃承諾總額約爲8954億美元，幾乎全部用於購買算力與租用數據中心，付款期一直延續到2045年。

在這些龐大的承諾支出中，最受外界關注的是其迫近的短期償付壓力:其中約有698億美元將在未來12個月內到期。這一數字不僅超過了 Anthropic 按三季度營收折算的全年收入，也相當於其在9月末約1318億美元現金及短期投資總額的一半以上。

不僅如此，8954億美元並非全部支出。Anthropic 計劃向谷歌採購1250億至1500億美元的芯片，並在芯片巨頭 AMD 身上花費超過200億美元，這兩筆合同因未約定固定金額而暫未計入總額。公司估計此類合同未來約需支付1500億至1750億美元，若將其一併計入，其算力採購賬單總額將正式突破1萬億美元。

鉅額資金流向產業鏈多方，多重角色交織考驗IPO前景

從這筆天價賬單的資金流向來看，涵蓋了整個 AI 硬件與雲計算產業鏈的各個核心環節。其中，博通以約1612億美元的 TPU 設備租賃居首;Alphabet 旗下的谷歌緊隨其後，合同金額不低於1213億美元;馬斯克旗下 SpaceX 的AI部門合同金額上限爲1205億美元;亞馬遜的合同金額不低於1100億美元;微軟則爲449億美元。此外，英國 AI 雲服務商 Nscale 與美國 GPU 雲服務商 Lambda 也分別拿下上限爲446億美元和約413億美元的合同。

業內分析指出，對於雲計算巨頭而言，Anthropic 的身份呈現出高度的複雜性，它同時兼具客戶、競爭對手、銷售渠道和投資標的多重角色。隨着鉅額剛性算力債務與波動性收入的錯配逐漸浮出水面，如何向市場證明其商業模式的抗週期能力與自由現金流質量，將成爲 Anthropic 接下來衝刺 IPO 過程中最爲嚴峻的考驗。